חסידי פיטר לינץ’ יאהבו לשמוע על Advanced Drainage Systems, מעתה ADS, מפני שהעובדה שהיא נסחרת תחת הסמל WMS היא הדבר המעניין ביותר בה.
כחסיד של לינץ’ בעצמי, אני משתדל שניתוח חברה יגלה לי את הסיפור שלה. אני אוהב שהפרק הפותח את הסיפור יהיה משפט אחד או שניים שיענה באופן הפשוט ביותר על השאלה- מה החברה עושה?
ADS עוסקת בפיתוח והתקנה של מערכות ניהול מים, כלומר, איסוף, הסעה, אחסון וטיהור מים. עיקר הפעילות שלה בשוק הפרטי (בתי מגורים) ובשוק המסחרי (מרכזים מסחריים ובנייני משרדים), כאשר היא גם עוסקת בהתקנת תשתיות גדולות, חקלאיות ומתן שירותים בינלאומיים.
ניתוח כמותי
לאחר שהסכמנו שהחברה לינצ’ית טיפוסית (משעממת ורחוקה מאור הזרקורים), ניכנס לקרביי החברה- נסתכל על המספרים.
בהסתכלות שנתית, בחצי הראשון של העשור האחרון (2014-2017) החברה דיי דשדשה במקום בכל המדדים הכמותיים. מגמת עלייה משמעותית מתחילה ב-2018:
-ההכנסות גדלו בקצב מסחרר- 18% CAGR. יתרה מכך, ה-EBITDA גדל בקצב מהיר פי 2 (37% CAGR)! עדות להתייעלות ייצור ותפעולית של החברה, בנוסף לגידול במכירות. תזרים המזומנים גדל בקצב אפילו יותר מהיר- 41% CAGR, אך צמיחה זו מלווה בשני אירועי הנפקה גדולים והנפקות קטנות יותר לאורך השנים, מה שמרמז על רכישות שהחברה ביצעה.
התייעלות החברה ניכרת בצורה ברורה יותר בשוליים- שולי הרווח הגולמי, התפעולי והנקי עולים בהתמדה מ-2018, כולל ההחזר על ההשקעה (ROCE).
החברה הציגה ב-5 השנים האחרונות צמיחה מטאורית של רווחיה- הרווח הנקי גדל ב- 52% CAGR והרווח למניה גדל גם כן בקצב מסחרר של 43% CAGR, למרות דילול בעלי המניות! כמו שאמר לינץ’, אם רווחי החברה יעלו, המחיר ידביק את הקצב. הוא קולע בול: מחיר המניה היה שטוח בין 2014-2017 והעלייה החלה ב-2018.
את כל זאת החברה משיגה תוך כדי גידול עקבי של הדיבידנד- כמעט 12% CAGR ב-5 השנים האחרונות.
נשאלת השאלה, מה קרה ב-2017 שאחריה התחיל שיפור ניכר במצב החברה?
ההנהלה
ככל הנראה תשובה לשאלה תגיע מבחינת הנהלת החברה.
מנכ”ל החברה הנוכחי מונה לתפקידו ב-2017. הקריירה שלו כללה תפקידי מהנדס ייצור והחזקת תפקיד מנכ”ל לפני-כן. לקראת סוף 2018, הצטרף לחברה סגן הנשיר לענייני שרשרת האספקה, גם הוא מגיע מחוץ לחברה. הקריירה שלו כללה 20 שנות ניסיון בניהול שרשראות אספקה כולל תקופה של 4 שנים בהן החזיק בתפקיד דומה בחברה אחרת.
סגן הנשיא לענייני מכירות צמח בתוך החברה והוא עובד בה יותר מ-20 שנים. הוא מונה לתפקידו באמצע 2022 והחזיק במשרה דומה אך פחות נחשבת בשנתיים שקדמו למינוי. מעניין לראות שהחל מ-2020 החלה עלייה חדה בהכנסות החברה.
שנת 2020 כללה מינויים נוספים של סגני נשיא: שיווק, ניהול שוק, חטיבת Infiltrator (רכישה שבוצעה), פיתוח מוצר ושווקים בינ”ל.
כל זאת כדי להסיק את השתלשלות העניינים הבאה: ב-2017 מונה מנכ”ל חדש לחברה ובשנים שלאחר מכן הוא עסק במינוי אנשים חדשים לתפקידי ההנהלה הבכירה וברכישת חברות שמוצריהן משתלבים בסל המוצרים של החברה.
השנים האחרונות מראות כי המינויים החדשים הוכיחו את עצמו.